泰国博彩合法化或为澳门打开151亿美元市场

泰国博彩合法化可能打开一个价值151亿美元的市场，并有可能重塑该地区的博彩业。里昂证券的分析师认为，这一发展为澳门博彩运营商提供了“更多机遇而非威胁”。

在一份长达100页的综合研究中，分析师Jeffrey Kiang、Naphat Chantaraserekul和Leo Pan表示，随着首个娱乐综合体预计将于2029年首次亮相，泰国新兴的博彩业可能会引起人们的极大兴趣。

虽然中国游客数量的潜在增长（泰国疫情后旅游业复苏的关键部分）可能会影响市场，但澳门和泰国旅游体验之间的明显差异预计将帮助澳门博彩业保持弹性。

澳门拥有成熟的博彩基础设施和独特的文化吸引力，与泰国发展中的市场相比，它提供了不同的体验。泰国旅游业以价格实惠、质量上乘而闻名，疫情过后迅速复苏。泰国央行预测，2024年游客人数将达到3550万人，仅比疫情前水平低11%。

展望未来，中国和印度（2019年占泰国游客的33%）预计将推动长期增长。中国和印度的旅游渗透率为0.8%，印度为0.1%，远低于其他亚洲国家，增长潜力巨大。

尽管泰国可能成为澳门博彩运营商的新增长引擎，但分析师认为，泰国博彩合法化“不会严重蚕食澳门旅游市场”。游客资料的差异（例如逗留时间和来源地）支持了这一观点。旅游景点的多样化表明，两个市场都可以蓬勃发展，并可能从区域旅游协同效应中受益。

澳门的赌场运营商越来越多地将泰国视为未来20年有希望的增长途径。凭借支持性政策和强劲的旅游业，泰国可能发展成为一个价值151亿美元的博彩市场，到2023年可能成为世界第三大博彩市场。根据里昂证券的研究，新加坡被视为与泰国最具可比性的市场。

在拟议的17%博彩税率下，泰国的娱乐综合体一旦全面投入运营，预计EBITDA利润率将达到40% 或更高。相比之下，新加坡的综合度假村在类似税率下实现了约50%的EBITDA利润率。

相比之下，澳门的物业面临40%的博彩税率，EBITDA利润率在25%至30%之间。因此，里昂证券表示，新加坡是评估泰国与澳门相比盈利能力的更相关基准。

泰国博彩业的最低投资额为每家牌照持有人27亿美元，与澳门六家特许经营商相比，泰国博彩业预计将带来巨大的经济价值。优惠的税率以及对赌桌和老虎机数量可能不太严格的监管，使泰国成为一个有吸引力的投资目的地。

里昂证券估计，泰国的投资资本回报率 (ROIC) 可能高达23.9%，超过澳门六家公司的加权平均资本成本 (WACC)9.6%至13.2%。

泰国陆上博彩市场的扩张预计将影响更广泛的东南亚博彩格局，对区域运营商产生重大影响。里昂证券的研究表明，虽然可能存在一些蚕食风险，特别是在类似新加坡的市场，但对澳门的威胁仍然有限，因为与泰国的国际游客群相比，澳门对中国大陆游客具有独特的吸引力。

在澳门运营商中，“银河娱乐可能面临最大的影响”，因为它有兴趣在区域市场之外扩张，而且财务实力雄厚。相比之下，“新濠博亚和澳博不太可能争取泰国特许经营权”，因为它们目前的战略重点和财务限制。

“澳博将优先考虑扩大其新葡京宫的规模，而新濠博亚尽管可能有兴趣，但可能因其目前的债务水平而受限。’

对于总部位于美国的澳门运营商，美高梅预计将增加股息以支持美高梅度假村在泰国的业务，永利澳门和金沙中国可能会在竞标特许经营权时得到母公司的类似支持。